玻尿酸：颜值经济下的暴利产品

玻尿酸也叫透明质酸钠，是人体内一种固有的成分,是一种葡聚糖醛酸，没有种属特异性，它广泛存在于胎盘,羊水,晶状体,关节软骨,皮肤真皮层等组织，对细胞和细胞器官本身起润滑与滋养作用。

大S曾在《揭发女明星》一书中写道：“女明星没有玻尿酸不能活”。近年来更有许多明星被拍到脸部肿胀、脸颊不对称等问题。

大火的医美微整形，更是将玻尿酸、美白针、瘦脸针、肉毒素等名词带入无数普通人的生活中。大众对美的渴望，即将催生出两家主营玻尿酸的上市公司。近日，华熙生物和昊海生科已经在科创板完成提交注册，引人关注的是这两家公司的盈利能力和超高毛利率。招股书显示，2018年，华熙生物的净利润达4.24亿元，昊海生科净利润达4.55亿元。2016年-2018年，这两家公司的主营业务毛利率均维持在75%以上。

大家为什么对玻尿酸情有独钟？

其实玻尿酸本身是一种存在于人体真皮层组织中的透明质酸，负责储存水分，让皮肤看起来饱满。注射型玻尿酸用于去除皱纹、解决面部凹陷等问题，但只能维持约6-8个月。中信证券研报显示，预计到2020年，中国透明质酸美容针将成为一个1000亿元级别的市场。那么，具备高毛利率、高“复购率”和巨大市场空间的玻尿酸，是一门躺赚的好生意吗？多位业内人士表示，玻尿酸上游厂商基本能拿到稳定的高利润，是因为目前市场上获得国家药品监督管理局批准的产品较少，基本形成了垄断，而微整形又是一个门槛低、效果好、风险小又广受欢迎的医美入门级标配项目，市场空间巨大，有资质的厂家确实能躺赚。

而到了下游的医院和医美机构，市场定价参差不齐，既有毛利高达百分之七八十的暴利定价，也有以成本价推出、拿玻尿酸项目用于引流的情况，具体要看机构对于玻尿酸项目的定位，不一定都能获得暴利。因此，有些人经常会看到有一些低价注射玻尿酸的广告。

玻尿酸的毛利率超乎想象

华熙生物主要生产玻尿酸原料产品，号称全球最大玻尿酸生产商。弗若斯特沙利文调查报告显示，2018年全球透明质酸原料总销量达到500吨，华熙生物产量近180吨，占比近36%，其在国内的市场份额约60%。昊海生科在玻尿酸眼科医疗领域具有优势，主要发展医用玻尿酸和外用重组人表皮生长因子等系列产品。招股书显示，2018年，华熙生物的主营业务收入12.60亿元，同比增长54.90%；归母净利润达4.24亿，同比增长90.7%。2016-2018年度，其主营业务的毛利率分别为77.22%、75.40%和79.94%。昊海生科在2018年实现营收15.58亿元，净利润4.55亿元，近三年来主营业务毛利率分别是83.5%、78.75%、78.51%。

昊海生科还在招股书中披露了玻尿酸产品的平均单价和成本，2018年，该公司一支成本为19.22元的玻尿酸产品，销售单价能达到285.35元，毛利率高达93.26%，堪比茅台。昊海生科玻尿酸产品单价和成本值得注意的是，科创板在推出之时，企业的科技含量就被放在首位，而这两家公司的研发投入占比均少得可怜。招股书显示，2016-2018年度，华熙生物的研发费用分别为2396.3万元、2571.85万元及5286.59万元，占各期营业收入的比例分别仅为3.27%、3.14%和4.19%。昊海生物的公司研发费用分别为4725.54万元、7633.23万元和9536.97万元，占营收比重分别为5.49%、5.64%和6.12%，均明显低于行业标准15%的“红线”。

对此，华熙生物表示，生物科技属技术密集型行业，研发投入大、毛利率高是生物科技企业的特点，华熙生物通过二十余年的投入，在透明质酸原料领域已经建立了较高的技术壁垒和产业链优势，毛利率得以维持在一个较高水平。

事实上，医药级原料在玻尿酸原料品类中所含技术难度最大、附加值最高、价格也最贵。而医药级玻尿酸也恰恰代表着华熙生物的技术高度。

领先的研发技术和难以逾越的行业壁垒，使得华熙生物率先占据了行业发展的制高点，也决定了只有华熙生物才能够成为行业的龙头霸主。

一支玻尿酸的加价之路上游厂商获得了超过70%的毛利率，但对于终端买单的顾客来说，还要再经历下游的医院和医美机构的新一轮加价。深圳万海格华咨询统计，2018年中国的玻尿酸医美终端市场的规模为37亿元，近五年复合增速达到17%。从市场份额来说，韩国两家企业LG和Humedix占比39.5%，欧美企业占比35.2%，国内企业占比23.4%。

颜值经济下 华熙生物产品遍地开花

这是一个看脸的时代，对于颜值的需求促使着颜值经济生态圈不断丰富，从“一键美颜”到美妆护肤，从日常潮服到整形医美，颜值即正义，颜值即生意！对于能短时间让人变美的玻尿酸，正处于美容的核心。

中信证券研报预计，到2020年，中国透明质酸美容针市场需求将增长至2000-3000万毫升，将成为一个1000亿元级别的市场。在玻尿酸这门生意上，上游厂家能拿到70%以上的毛利率，下游医院和医美机构则要看具体的定价和对玻尿酸产品的定位。为什么上游厂家能“旱涝保收”，拿到那么高的利润呢？

华熙生物在招股书中披露，公司的医药级透明质酸钠原料产品在国内取得了7项注册备案资质，在国际上取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大等在内的注册备案资质21项，并称其是国内唯一同时拥有发酵法生产玻璃酸钠原料药和药用辅料批准文号，并实现商业化生产的企业，同时是国内第一家申请透明质酸钠作为新资源食品并获批的企业。

这几年在护肤品市场上有一种玻尿酸次抛原液的新品类十分火爆。基于多年的医药基因及经验，华熙生物把医药的产品思维用到了护肤品的创新和生产上，推出的玻尿酸次抛原液就是采用了眼药水的无菌罐装技术，开创了一个新的护肤品类。目前，润百颜玻尿酸次抛原液
累积销量已达1．2亿支。

华熙生物的C端产品还有一个不得不提，就是2018年与故宫博物院合作推出的文创爆品“故宫口红”，高科技与中华文化的完美结合，掀起了前所未有的国货文创热潮。

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